那么多市场权威都没能预见到2014年发达国家的收益率普降，原因何在？

一个简短回答是，他们过分纠结于美联储(Fed)退出非常规政策的潜在影响，同时忽略了全球不平衡的重要性。实际上，世界一直受困于一个日益严重的问题--需求不足(导致通胀速度减缓)，而美国在激发通胀压力(这种压力会要求货币政策大大收紧)方面过于不紧不慢。

下面考察一下世界上储蓄率过高国家的状况，就从日本开始。在日本，安倍经济学(Abenomics)没能消除通缩并提高经济增长率。不利的人口结构导致的需求萎靡，加上近来的消费税提高，意味着日本目前要依赖购买更多债券、加大日元贬值力度，才能生成"成本驱动型"压力，进而使日本央行(BoJ)达成其2%的通胀目标。

与此同时，中国正在经历一次尴尬的转型，该国极高的投资率正开始下降。中国国内需求增长已放慢，这在一定程度上拉低了全球大宗商品和能源的价格。同时，中国在出口方面正面临更激烈的竞争，因为在日本的刺激下，其他国家也开始实施竞争性货币贬值。

至于欧元区，由于受冲击更严重的经济体已萎缩，出于良心的追求紧缩对于阻止债务对国内生产 ...

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