【华泰宏观】货币金融低于预期，财政基建急需发力

　　1）货币显著回落至目标增速之下：3月M1增长2.9%，基本符合季节性规律，春节后M1呈现小幅正增长。3月M2增长11.6%，低于12.3%的市场平均预期，以及2月12.5%的水平，M2增速低于预期主要是由于实体信贷低增偏低，央行2月初降准坚决而及时暂时稳定M2增速，但实体经济的低迷形势超预期严峻，资本项目下资金流出有缓解，但外汇占款因素对货币的决定力已显著下降。15年M2增速目标12%对实体经济回暖和通缩改善尤为关键，3月M2回落至12%以下之后，货币政策进一步宽松的动力重新增强。

　　2）扣除非银贷款后实体信贷低增：3月新增信贷1.18万亿元，同比多增1303亿元，优于10300亿的一致预期，但同比多增力度下降。3月居民按揭贷款1670亿元，同比少增258亿元，居民长贷增长力度减弱，仍需观察330地产新政对居民按揭贷款的 ...

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