我国一直通过数量工具实现货币供应量增长的目标，这样的操作比较直观，容易调整，可直达目标。实际上，外汇占款也是数量工具，所以，降低存款准备金率不过是从一种数量工具转变为使用另一种数量工具，并不意味着货币政策的转变。

　　央行的这次降准应该说完全在预料之中。虽然赶在周日发布降准消息，不无希望对冲欧美股市上周五全面大跌，避免沪深股市受境外市场恐慌情绪冲击之意，不过，笔者认为，更有必要从资本流进流出对货币供应量增长的关系上，深入分析这次降准的背景，否则简单把降准理解为货币政策向更宽松的方向转化，或解读为稳定股市的政策托市之举，势必对投资者产生误导。

　　笔者的判断是，央行这次降准与一季度资本账户的逆差有关。资本账户逆差，意味着资本净流出，也意味着外汇占款负增长。我们注意到，近几年来我国货币政策的操作方式在随资本流向的改变而改变。2007年至2013年，我国外汇储备平均每年有4000亿到5000亿美元的净流入，这意味着每年外汇占款平均增加约3万亿人民币。这3万亿从央行发出的基础货币除了20%作为存款准备金转存入央行以外，近2万亿可能作为正常货币发行进入经济运行的循环中，再通过银行信贷 ...

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