准备金下调幅度超预期,释放政策进一步宽松信号。中国人民银行宣布从2015年4月20日起下调金融机构人民币存款准备金率1个百分点;对农信社、村镇银行等农村金融机构额外降低人民币存款准备金率1个百分点,并统一下调农村合作银行存款准备金率至农信社水平;对中国农业发展银行额外降低人民币存款准备金率2个百分点;对符合审慎经营要求且“三农”或小微企业贷款达到一定比例的国有银行和股份制商业银行可执行较同类机构法定水平低0.5个百分点的存款准备金率。此次降准幅度超出我们预期,释放出未来货币政策放松的强烈信号,也说明近几个月经济增长放缓和通缩压力进一步加剧。

降准有助于降低银行间利率、刺激贷款供应。虽然从去年开始名义利率显著降低,但实际利率依然保持相对较高水平,主要是因为通缩压力加剧。1季度GDP平减指数同比下滑1.1%,表明实体经济已进入事实上的通缩。工业行业则面临更大的产能过剩和通缩压力,1季度工业品出厂价格指数下滑4.5%以上。

未来几个月,地方政府将通过逐步发行新债券来偿还现有存量债务,支持财政赤字。根据政府工作报告,地方政府可发行总额不超过1万亿人民币的低利率长期 ...

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