继2月5日下调金融机构人民币存款准备金率50个基点，以及3月份动用降息等利率杠杆总量工具后，央行4月19日再次将存准率大降100个基点，大约释放1.3万亿元流动性。在内外压力上升的大背景下，中国货币政策正在开启“反向对冲”新模式。

　　第一，对冲宏观经济紧缩。宏观经济下行压力继续加大。2012年以来，中国经济处于周期回落和结构调整的压力集聚期，这同时体现在经济总量增长放慢和经济结构出现调整两个方面，这使得宏观政策目标的平衡中，“控风险、防通缩”的重要性增加。2015年，中国经济延续了2012年以来的下行走势，一季度国内生产总值（GDP）增速仅为7.0%，远低于2008至2012年年均增长9.3%的水平。一季度GDP环比折年仅增5.3%，GDP平减指数为-1.1%，是2009年以来二次缩小。

　　内外部结构调整压力加大。国际收支正经历艰难的“再平衡”过程。过去5年，经常账户盈余已从2007年占国内生产总值峰值的10%降至2013年的2.1%，较2012年下降0.5个百分点，为9年来的最低水平。央行数据显示，今年第一季度末，外汇储备余额减少1100亿美元至3.73万亿美元，这已是这类储 ...

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