2014年三季度开始，A股市场异常火爆，至今持续接近9个月。但同一时期，无论是国内还是国外的经济数据都相对疲弱，数据与市场表现的脱节使得宏观研究在权益市场上黯然失色。宏观因子是大类资产轮动背后的主要驱动力，或许对于短期市场的解释无能为力，但在这么一个明显趋势后面必然隐藏着宏观情景的某种转变。我们试图从国际视角寻求权益市场与经济脱节的宏观逻辑链条。

　　全球经济步入大缓和时期

　　我们重新审视了全球主要国家的股票市场和经济数据，发现从2012年下半年开始，包括中国在内的几乎所有国家，其经济增长波动都显着下滑到一个低位，而同一时间大部分国家的股票市场都表现不俗。从这个角度来看，中国股票市场上涨并非孤例。一个自然的推论是，如果中国股市的表现仅仅是全球权益类资产普涨的一部分，那么终结国内股市长牛的或许不是国内因素，而是来自于国外冲击。

　　如果从一个更长时间维度来看，这种经济波动增速降低的时段并不是唯一，其中最为出名的是美国上世纪90年代的大缓和时代。尤其是1997-2000年，美国及主要发达国家经济增速和通胀的波动非常低。另外一次是2003-2007年，全球主要国家的经济波动也进入 ...

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