由于存在软约束等体制机制性问题，金融改革尚在逐步推进，目前完全转向以"价"为目标的时机尚不成熟。因此，面临经济下行的压力，货币政策的空间尽管存在，但仍然存在很大的局限性。从宏观上来说，整体政策的调节仍然需要多种政策手段的综合协调使用，同时也需要评价政策的长期和短期效果。将所有的职责都压在货币政策身上，结果将难以避免"过度宽松"。

　 □周浩

　 最近央行发布了2015年第一季度的货币政策执行报告，这份报告被很多市场观察人士认为是探究货币政策方向的重要指引，尤其是央行关于"无须以量化宽松的方式大幅扩张流动性水平"的表述，被认为是对于眼下中国是否需要进行QE的直接回应。

　 但笔者认为，仅仅着眼于是否实施QE未免"切口太小"。货币政策执行报告体现了央行对于货币政策实际效果的评估，以及对于整体货币政策执行框架的思考。只有理解央行的政策立场，才能理解其政策选择和倾向。

　 货币政策实际效果存在明显分化迹象

　 首先来看货币政策的实际效果。在报告中，央行提到，3 月份非金融企业及其他部门贷款加权 ...

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