周三国家统计局公布了数项4月经济数据。前4月全国固定资产投资同比增长12.0%，持续下滑。工业增加值同比增长5.9%，虽较前一月有所回升，但仍低于预期。一方面是实体经济下行压力加大，甚至今年第一季度非金融企业加权平均利率与同期名义GDP增速已经出现倒挂。另一方面是自去年下半年以来资本市场的大牛行情。本轮牛市与2007年牛市的不同点在于本轮牛市基本面与股市的背离。

　　决定市场走势的三个层面，通常包括经济基本面、流动性与估值预期。从这三个维度考虑，本轮牛市由估值、政策红利和流动性推动，这也是投资者较为认同的一点。疲弱的经济数据显示，市场对经济基本面下行赋予的权重是极低的。宏观经济基本面与微观企业业绩均承压。从A股市场一季报来看，剔除投资收益，全部A股剔除金融石油石化，盈利与收入双双下滑。从历史数据来看，上市公司盈利通常略滞后于工业企业盈 ...

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