2014年年底，股债趋势性双牛曾成为市场一致预期，但今年以来，股指牛市特征鲜明而国债则明显偏弱，截至5月14日，五年期期债主力合约仅微涨0.73%，即使考虑到国债期货高杠杆特征，其涨幅也远低于沪深300指数的33%和中证500指数的65.6%，而股债跷跷板效应、地方债置换等结构性问题可能是抑制国债持续走强的主要因素。

　　短期看，国债价格更多受供需和经济通胀预期影响，而在经济通胀预期偏弱的前提下，2月25日至4月8日期间国债阶段性走低。从时间点看，3月11日99是五债的阶段性高点，同日财政部确认年内1万亿地方债置换计划，由于地方债性质近似于国债，在债券配置资金未有显着增加的前提下，供给端大幅增加对国债价格将产生明显冲击。

　　现阶段看，随央行超预期大力度降准、三部委特急发文赋予地方债质押资格等 ...

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