数据表现:4 月工业增加值增长5.9%,固定资产投资累计增速12.7%,社会零售销售增长10. %。

我们的看法:

(1)4 月投资全面下滑,单月固定资产投资回落至9.6%,制造业和房地产单月投资增速仅为8.9%和0.5%。

只有政府主导的基建投资维持了单月16%的较快增长。数据下滑有一定高基数影响,但需求端大幅萎缩仍令人吃惊。具体来看:随着工业领域通缩风险增加,PPI 跌幅扩大、同时实际利率依然处于高位,信贷条件偏紧制约企业投资意愿。

尽管央行在5 月下调利率25 个基点,但由于需求不足和产能过剩预计制造业投资很难有所改观。

从房地产投资来看,尽管330 新政后,地产销售反弹明显,4 月单月销售出现7%的增长,但1-4 月的新开工累计下滑依然达到17.3%、土地购置面积累 ...

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