报告名称：北信源(300352)内网安全的领军企业
报告类型：点评报告
报告日期：2015-05-31
研究机构：中信证券
研究员：阳嘉嘉
股票名称：北信源
股票代码：300352
页数：3
简介：公司在终端安全领域的领先地位牢固，产品下游需求旺盛。公司是终端安全领域的龙头企业，主要面向政府、军工、金融、能源等行业的高端企事业客户，提供终端安全管理、数据安全管理、云安全管理等产品和服务。受益于政府对信息安全产业的大力推进、国产化进程加快推进；公司作为掌握核心技术和产品的优秀国产信息安全厂商，正处在行业增速提升和政策红利双重利好的阶段，产品覆盖的深度和广度正在快速提升。
新产品研发、营销服务网络的建设、海外市场拓展持续发力。（1）公司在虚拟化、大数据、移动终端等领域投入各类新产品的研发，加快构建信息安全管理产品的综合平台。（2）完善国内营销网络的布局，大大缩短营销服务的响应时间，提升服务效率和质量。（3）完成了马来西亚子公司的建设并投入运营，产品和服务的国际化版本正在积极推进中。公司在市场、研发、营销、渠道等多方位的布局，从整体上巩固了其核心优势。
外延并购中软华泰，构筑“终端+服务器”安全整体解决方案。中软华泰在服务器安全领域具有较强的技术优势，北信源的终端安全产品与中软华泰的服务器安全产品能够深度融合，形成“终端+服务器”的安全整体解决方案，有利于扩充公司从终端到服务器的产品线，快速扩大公司在信息系统安全领域的技术优势。
开拓内网大数据领域，引领内网安全管理领域的技术革新。公司目前管理的终端数量达到数千万，采集的信息非常庞大，基于内网大数据的应用将具有巨大的市场空间。公司提出了“大数据加固内网安全，大数据提升管理效率”的理念，一方面，采用云计算重构传统产品体系，将安全管理与企业业务流程进行深度融合，对网络流量、用户行为、业务模式、安全事件进行更为智能的采集、存储和分析，能够为企业及个人用户提供更为安全、智能、便捷、全面的内网及终端安全管理产品体系及解决方案；另一方面，公司借助IT终端与用户高度粘合的优势，稳步推进企业业务流程优化的相关功能和产品，为形成完善的企业商业智能打下坚实基础。
风险因素：整合风险、技术人员流失风险、市场竞争加剧风险等。
盈利预测及投资建议。由于公司加大了技术和产品创新的力度，研发投入及研发人员编制增加，我们上调其费用率假设；因此，不考虑并表因素，我们将公司2015-16年的EPS预测从0.57/0.64元调整至0.48/0.52元；新增2017年EPS预测0.64元。考虑到公司下游需求仍将持续稳健增长，内网大数据领域有望打开新的市场空间和盈利模式，参考信息安全可比公司的估值水平，上调公司目标价至76.8元，维持“买入”评级。

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