报告名称：歌华有线(600037)新媒体转型积极 业绩加速释放
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-01
研究机构：中金公司
研究员：陈昊飞,印培
股票名称：歌华有线
股票代码：600037
页数：4
简介：事件
1）歌华有线近日联合百视通、创维和海信，发布“歌华电视”4K融合一体机，并正式启动预售。“歌华电视”是集数字电视直播、回看等功能及互联网电视集成播控平台优质视频内容为一体的智能终端产品，可以通过歌华有线官方微博、歌华有线营业厅进行预定。电视机依据尺寸和品牌不同，定价在3199 至6099 元不等，比市场价低约20%；除此之外，歌华还提供电视+内容以及电视+内容+宽带的绑定套餐，为用户节约4079 元至5259 元不等。2）歌华有线与视联动力签署战略合作协议，共同建设、推广和运营“歌华视联网”。
评论
1. 歌华有线推出电视终端，顺应了客户升级硬件终端的需求，符合互联网电视软硬件一体的发展趋势，把握住重要的用户入口。“歌华电视”既有直播又有点播内容，相比于市场的其他同类产品有显著优势，丰富了歌华有线内容的多样性，有助于提高歌华的用户体验和提升用户ARPU 值，巩固北京市场。
2. “歌华视联网”将丰富公司产品线，填补在视频政务、远程医疗、远程教育等智慧城市服务方面的不足，实现高清视频、数据和语音的三网融合互动服务，更好的满足政企客户扁平化服务的需求，加快公司在新媒体上的战略转型。
3. 新媒体转型积极，盈利加速释放。公司通过电视院线，整合地方运营商和上游内容服务商资源，实现跨区域业务的扩张；通过云平台的不断推进，深入挖掘作为有线入口的价值；通过建立大数据平台，提升广告和营销的精准性。未来歌华有线无论在用户规模、用户ARPU 和平台价值上，都有很大的提升空间，业绩会在未来1-2 年得以加速释放。
4. 维持2015/16 年的EPS 0.75 元和0.93 元，考虑到新媒体转型带来的估值提升，上调目标价至46 元（上调44%），当前股价对应2015/16 年EPS 分别为51 倍/41 倍，维持“推荐”评级。后期催化剂：1）跨区域扩张的进一步推进；2）并购。

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