报告名称：晨鸣纸业(000488)造纸触底 金融起航
报告类型：点评报告
报告日期：2015-06-02
研究机构：海通证券
研究员：曾知
股票名称：晨鸣Ｂ,晨鸣纸业
股票代码：200488,000488,01812
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简介：融资租赁业务大举增资，预计今年将大幅增厚业绩。晨鸣融资租赁公司成立于2014年2 月，经过多次增资，目前注册资本达90.72 亿元，位居外资融资租赁全国第一。2014 年融资租赁公司运营当年即产出净利润0.84 亿元，今年随着注册资本的大幅增加业务不断扩大，预期融资租赁公司的利润贡献占比将过半甚至更高。估值上对比远东宏信和渤海租赁，保守估计融资租赁业务将提振晨鸣纸业市值至200 亿以上。融资租赁业务不仅是2015 年公司最大看点，也将是未来几年最值得期待的业务。
参股形式搭建综合金融平台，全面助力公司转型。（1）新三板投资基金：公司参股新三板股权投资基金，将提高资本运作能力，并可预期较高收益。（2）资本市场投资：公司参股上海中能，上海中能在2014 年成功转型进入资本市场，并成功投资多家上市公司，承诺保障晨鸣纸业每年投资净利0.33 亿元，相当于投入资金年回报率11%以上。（3）互联网金融：公司通过融资租赁公司认购上海利得股份开展互联网金融业务。上海利得营业收入近两年以50%以上的速度增长，盈利能力较高。
造纸主业触底向好，积极优化产品结构销售渠道。造纸行业经历五年低迷，基本面将逐步向好。淘汰落后产能和日趋严格的环保政策迫使部分中小企业退出市场，挤出效应长期来看有利于龙头企业提高市占率，进一步发挥规模效应。此外，“林浆纸”一体化以及电力物流等多元化经营使公司具有技术和规模优势，今年公司加强海外渠道的管理，国内积极开展电商业务，也将促进销售。公司的静电纸产品已入驻苏宁易购、科力普和阿里巴巴等电商平台，生活用纸品牌“星之恋”生活用纸近期设立天猫旗舰店，标志着公司产品由单一的线下销售向线上线下销售迈进。
盈利预测与投资建议。公司作为造纸业龙头将受益于造纸行业好转，同时公司积极转型金融已见成效，有望在今年迎来业绩拐点。我们预计公司2015~2017 年EPS分别为0.42，0.56，0.71 元，按照15 年30 倍市盈率，对应目标价12.60 元，维持“买入”评级。
不确定性因素。造纸业绩大幅下滑，金融业务开展低于预期。
