投资逻辑

招商银行的转型力度不容忽视、未来巨大发展空间正愈发明显。这是我们招商银行系列报告的第一篇，意在从全局入手，深入梳理招行在新常态下的战略大方向和差异化竞争优势。对银行而言，成功的战略，是胜利的一半。

　　招行的核心逻辑：传统优势业务战略重定位、引领银行业转型新方向：招行过去10年的优势建立在优异的零售业务之上，过去2年估值溢价的消失缘于市场对招行由“趋势引领者”变为“趋势跟随者”的担忧。“一体两翼”战略提出后，零售业务为主体、对公和同业业务为两翼，再度强化零售业务在总体业务布局中的核心和主体地位，并加强三大条线合作互动，通过零售来带动对公和金融市场业务，传统优势业务重新回到战略核心位置。同时，轻型银行战略亦将依托招行优秀的零售业务基础，在利率市场化大趋势下引领一条银行业转型的全新道路。凤凰涅盘之后，零售银行王者归来，重申招行A股银行组合首选和“买入”评级，上调目标价至31.24元（空间54%）。

　　过去10年优势和短板均很明显、两次弥补短板的尝试：为弥补资产定价能力的相对短板，过去两年 ...

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