货币政策重点转向疏通"由短即长"的传导通道，意在减少短期资金投放，抑制虚拟经济过热，增加长期资金投放，配合积极的财政政策。盘活存量低效贷款，重新释放放贷能力，最终，通过债券和贷款两条渠道，货币宽松向实体经济传导的渠道有望被疏通。

　 □李宇嘉

　 货币政策宽松基调近期出现了些微变化。余额宝收益率首次跌破4%，商业银行主动要求回购，银行间市场资金充沛，而货币政策操作传递到长期利率，涉及投融资改革和完善融资体系，这不是"广撒网"的降准、降息就可促成的。况且，在实体贷款需求孱弱，银行放贷意愿低的情况下，去年9月以来的货币宽松的传导堵塞现象严重，释放出的流动性渐渐形成"堰塞湖"，价格过低加上形形色色的金融创新，造成严重的"脱实入虚"。

　 一方面，5月M2增速达到10.8%，较上月增长了0.7个百分点，摆脱了连续两个月回落的局面。问题是，这或许并非是实体贷款加速，很可能是银行参与股市配资，信贷收支表中股权和其他投资快速扩张所推动的结果。央行的货币政策被扰乱，无法判断积极的货币政策到底有没有推动实体 ...

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