电力行业中期投资策略:把握三大投资主题,地方电网+企业转型+估值修复

　　上半年回顾:煤价下行助行业盈利再创历史新高15年前5月全国发电机组平均利用小时为1601小时,同比减少133小时,其中火电机组平均利用小时数为1813小时,同比减少186小时。但受益于煤价持续下行,行业利润却继续创造历史新高。2015年前4月全行业实现利润总额1083亿,同比增长25.8%,折合度电利润为6.2分。其中火电和水电度电净利分别为5.5分和6.5分。15年至今火电度电煤耗成本降幅在0.2分至4.4分之间,成为火电行业盈利改善的主要来源。

　　产能投放陷入“囚徒困境”,火电盈利面临拐点虽然利用小时屡创新低,但为了争夺发电份额,各企业不得扩大装机规模,导致行业陷入产能投放的“囚徒困境”。由于未来几年用电增速或将进一步下行,加之受水电和新能源冲击,火电发电占比将进一步回落,发电量同比或将持续面临负增长,同时由于火电新增机组的持续增长,机组利用小时数或面临加速下行风险。未来煤价虽仍有下行空间,但机组利用小时数对盈利敏感性已显著提 ...

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