与去年末相比，今年下半年债市的供求关系出现了一定程度的恶化。在供给端，地方债与其他利率债构成直接竞争。为缓解地方政府债务压力，地方债发行量居高不下，对其他利率债的挤出效应，使得利率债收益率下行空间受阻。在需求端，一方面，股债跷跷板效应依然存在，资金分流作用明显；另一方面，各种类固收产品，如打新基金和分级基金A份额等，或压制了债市的需求，分流了部分风险厌恶投资者。我们推荐使用利率债期限利差套利策略获得稳定的收益，同时注意信用债违约风险，推荐高评级信用债和城投债。此外，下半年可转债市场供给不足，上升空间更大，建议积极参与。

供求关系或压制债市长期走势

与去年末相比，今年下半年债市的供求关系出现了一定程度的恶化。一方面，地方债的大量发行对利率债的挤出效应使收益率下行空间被压制；另一方面，股债跷跷板依然存在，而各种类固收产品的出现对债券需求的影响较大。

1、地方债对其他利率债的挤出效应明显。

目前，地方债共分为三类：地方政府置换债券，地方政府一般债券和地方政府专项债券。根据财政部、央行和银监会联合发布的地方债发行办法，地方政府置换债券中银行贷款部分采用定 ...

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