报告要点

从基本面和股价背离说起。

上半年煤价弱势,与股价大幅背离。上半年煤炭指数最高涨幅约70%,与大幅下跌的煤价相背离,如果本轮上涨是基本面驱动似乎只能是煤价即将见底。

供需调整与政策角度指向基本面 2017年前后见底。

煤价下跌源于新增产能大于新增需求,自然调整下行业17-18年见底。2012年以来煤价下跌主要源于新增产能大于新增需求。煤炭需求的三大影响因素经济增速、单位GDP 能耗以及煤炭占一次能源比重均呈现中期下行制约。产能投产高峰将延续至2016年,供需自然调整下预计行业将在17-18年周期大底。

周期大底依赖政策调控,但去年以来政策效果有限。上一轮煤炭行业周期底部(1998-1999),伴随政府出台政策重度调控。重度调控下产能1-2年内出清,煤价19 ...

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