报告要点。

震荡市博弈中,价值重要性凸现。

我们曾在年度策略中提出行业探底投资先行的判断,上半年此观点基本验证。

从指数涨幅及估值水平来看,2015年至今的普涨,叠加近期深幅调整,商贸零售板块基本完成2012-2013年行业悲观预期过后的估值修复。从需求端来看,经济转型期内终端消费需求持续低迷,5月显现阶段性低位企稳,网络购物占社零比重在10%基础上大步迈进。展望下半年,告别普涨局面。个股甄别难度加大,尽管如此,我们认为,制度改革+产业创新带动经济转型的大幕已拉开,以此为前提,估值洼地的国企改革标的以及迎合细分消费成长的个股为首选。

制度背景:改革主导,价值重塑。

我们认为,流通领域区域分割、管理层激励弱化是国内零售企业过去同质 ...

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