我们回答两个问题：（1）市场反弹趋势的演变路径；（2）反弹的主要结构是什么？正如此前我们提示，单纯A股下跌向外汇和商品传染之时，必然是实质性政策出台之日。各部委协作救市某种程度上是将国家信用与A股挂钩。市场流动性风险缓解之后，后续关心的主要问题将转向反弹节奏和主要方向。由于本轮反弹影响市场的核心因素主要是资金+情绪，本文仍是从资金出发来分析。

　　市场反弹趋势从普涨转向分化：我们认为市场反弹将按照三个阶段逐步演进，当前反弹进入分化的第二阶段。（1）第一阶段是普涨，救市资金扭转趋势消除流动性风险，情绪得以恢复，市场出现报复性上涨行情；（2）第二阶段是分化，随着对杠杆资金的规范，市场将等待新的方向和新的资金，救市资金逐步撤出也将使市场 ...

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