报告名称：纳川股份(300198)管材仍显低迷 新能源车持续推进
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-14
研究机构：长江证券
研究员：范超
股票名称：纳川股份
股票代码：300198
页数：3
简介：业绩下滑较大主因管材主业表现低迷。我们推测公司新能源动力总成业务上半年实现约2000 万净利，权益贡献约1300 万，符合我们前期判断，预计全年超出承诺业绩的概率较大。管材盈利约1000 多万，较同期有明显下滑，环比去年下半年有一定回升，总体来看，管材主业延续了去年下半年以来的疲态，核心原因还是宏观经济下行，市政工程放缓，订单量和施工量均出现显著下行，导致公司管材出货量大幅下降。与之相对的，公司人工成本、财务费用增加，折旧、摊销等费用较上年同期上升。
下半年关注核心一：动力总成省外拓展，车辆运营落地开花。从上半年业绩来看，福建万润新能源车动力总成业务经营较好，已在省内站稳脚跟，下半年随着二代技术推进有望向省外拓展，打开增长空间。此外公司计划在福建开展新能源车运营，车型初定轻客（公交、旅游、通勤用）和微面（物流用）。该业务的拓展对公司意义重大：一方面，能够和子公司福建万润形成战略协同，拉动总成销售的同时也提升运营车辆的竞争力；另一方面，运营规模提升后将贡献不斐的收益，同时能对制造端构筑一定话语权；此外，运营平台的搭建也为公司未来向车联网拓展提供数据入口。
下半年关注核心二：管材业务业绩能否回暖或者预期能否明显改善。与其他转型公司不同，公司传统主业的低迷是阶段性的，其需求有望随政策推动迅速回升。7 月五部门检查管线普查工作，我们判断随着地方债务置换的完成，管网作为城市基础设施建设的薄弱环节，有望加大落实投资力度。下半年管材的业绩也许尚不能出现大幅的提升，但政策推进、公司订单以及PPP 项目的落实将有效增强市场对该业务发展前景的信心。
周期总有阵痛，景气正在临近。暂不考虑增发摊薄，我们预计公司2015-17年EPS 分别为0.2 和0.38 元，对应PE 为60 和31 倍，维持推荐。

下载地址：纳川股份(300198)管材仍显低迷 新能源车持续推进