报告名称：报喜鸟(002154)创投入股乐裁网络 完善私人定制业务生态圈
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-16
研究机构：长江证券
研究员：雷玉
股票名称：报喜鸟
股票代码：002154
页数：5
简介：事件描述
2015 年7 月15 日发布公告，公司全资子公司报喜鸟创投投资360 万元对乐裁网络进行增资，增资完成后，报喜鸟创投持有乐裁网络30%股权。
事件评论
乐裁网络主推服装定制O2O 模式，市场空间广阔
乐裁网络成立于2015 年5 月18 日，注册资本10 万元。主要通过O2O模式开展CITY SUIT 品牌男装定制服务，乐裁网络的服装定制O2O 模式主要通过消费者线上下单与线下门店体验相结合来实现。一方面乐裁网络通过微信、微博、团购平台及其他第三方推广渠道等实现互联网线上营销；另一方面消费者在线下加盟店体验并消费。
CITY SUIT 品牌定位为30-40 岁的商务男士，主打高性价比的专业定制服务。目前该品牌覆盖了上海、北京等13 个地区，月平均订单达500-600个，定制周期一般为7-12 个工作日。在男装消费高端化、个性化的趋势下，信息化建设将与量体业务协同发展，定制业务存在广阔的市场空间。
轻资产运营属性显著，业务扩展潜力较大
以品牌管理、终端拓展、互联网营销等业务为发展重点的乐裁网络，具有明显的轻资产属性。具有轻资产模式的互联网经营企业的业务扩展规模可能较快，考虑到基于工业化服装定制生产的互联网量体业务的新兴属性，经各方协商所确定的投前估值为600 万元。
本次向乐裁网络增资360 万元，占乐裁网络30%股权，该部分资金将用于线上和线下渠道商开拓和业务拓展、移动端和PC 端服装定制体验类软件开发等。乐裁网络目前正在研发以实现衬衫定制互联网化为目标的“衬衫一键定制”项目。该项目预计将于9 月上线，消费者无需亲临门店量体，仅通过移动终端即可完成衬衫定制。
完善私人定制业务生态圈，实现供应链协同
投资乐裁网络，是继6 月29 日公告入股时装定制科技公司吉姆兄弟网络以来公司在服装定制O2O 领域的新扩展。此举有利于促进公司品牌服装主营业务转型升级，加快O2O 业务发展步伐，推进全品类私人定制C2B业务快速发展。此外，增资完成后公司可为乐裁网络提供研发、生产、物流管理等服务。在完善私人定制业务生态圈的过程中，一方面双方可开展技术支持与门店合作，拓展量体定制业务营销渠道，加强互联网营销；另一方面，公司可通过整合、分析乐裁网络消费者数据，实现量体定制业务的精准营销，促进公司全品类私人定制C2B 业务的开展。
维持“推荐”评级
自2015 年1 月设立报喜鸟创投推进“实业+投资”战略以来，公司先后通过该平台入股了社交电商平台小鬼网络、移动互联网O2O 及大数据营销公司仁仁科技、互联网金融企业小鱼金服及时装定制科技公司吉姆兄弟网络。加之此次入股乐裁网络，报喜鸟创投整体对外投资规模达14,860 万元，距其2 年内20,000 万元的潜在总体投资规模仍存在5,000 万左右的空间。预计公司会进一步推进投资于大时尚产业、打造品牌服装主营业务转型升级互联网企业的战略目标。由于服装定制O2O 模式属于新兴业务，仍需较长时间培育市场，本次投资存在一定的风险。我们维持之前的预计，2015-2016 年EPS 为0.17元、0.21 元，对应目前估值41 倍和33 倍，维持“推荐”评级。

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