报告名称：华夏幸福(600340)销量业绩领先行业 员工持股彰显信心
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-13
研究机构：平安证券
研究员：王琳,杨侃
股票名称：华夏幸福
股票代码：600340
页数：3
简介：上半年销量增速领先行业，均价环比小幅回升。公司二季度实现销售额170.2 亿，销售面积183.9 万平，同比分别增长27.9%和19.7%。剔除园区回款后销售额145.2 亿，同比增长31.0%，均价7897 元/平米，环比一季度略降2.9%。上半年累计销售金额301.1亿元，完成全年615 亿目标的49.0%。整体剔除园区销售额257 亿，同比增长32.2%，增速明显高于30个大中城市20.6%的同比增速，亦优于万科（9.0%）、保利（16.7%）等龙头房企表现。分区域来看，传统的廊坊、固安、大厂合计贡献销售面积258.5 万平，占比80.5%，较2014 年上升1个百分点。上半年均价7999 元/平米，较2014 年全年均价上升6.5%，其中产业园区住宅均价7390 元/平，城市住宅销售均价10441 元/平（主要因北京丰台项目抬升均价），较2014 年分别下降4.3%和上涨19.3%。
结算高增长奠定业绩高增长，拿地稳健。上半年公司累计住宅结算面积112 万平米，同比增长42.6%。按照8000 元/平米的结算均价，可贡献营收89.6 亿元，为上半年业绩增长奠定基础。累计新增土地建面289.2万平米，同比增长63.3%。需支付地价款30 亿，为同期销售金额（剔除园区回款）的11.7%，较2014 年均值（16.9%）下降5.2个百分点。由于新增地块主要集中于怀来、固安等区域，平均拿地仅楼面价1038元/平，较2014 年均值（1588 元/平）下降34.6%。
平台价值逐步凸显，员工持股彰显信心。此前一直提示公司非单纯房地产开发企业，产业新城平台具有独特价值和护城河。公司近期通过联手太库科技，以其的全球众创空间和全球太库会员为服务试点，加快探索建立B2B 的创新服务模式。公司目前已投资运营超过20 座产业新城，未来均有机会复制及推广B2B 创新服务商业模式。我们认为创新突破阶段是产业协同效应发挥共振的最佳阶段，标志着园区由加工型向研发型转型，提升技术创新能力和转化效率，由单纯的土地运营向产业开发转变，资产周转效率提升，估值享受溢价。同时外有京津冀协同发展国家规划带来的土地价值重估，内有公司创新升级攫取新增利润点，未来业绩表现仍将显著优于行业。公司近期拟筹划员工持股停牌，亦显示出大股东对于上市公司未来发展的信心。
维持 "强烈推荐"评级。预计公司2015-2016 年EPS 分别为1.77 元和2.35 元，当前股价对应PE 分别为13.1倍和9.9倍。公司当前股价自前期高点已回落36%，业绩及销量增速均显著优于行业，产业发展平台价值逐步凸显，员工持股提出彰显长期发展信心，持续受益京津冀协同发展带来的政策发展机遇。在市场仍不稳定的当前时点，公司可谓攻守兼备，维持"强烈推荐"评级。
风险提示：销量不及预期风险。

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