报告名称：广汽集团(601238)JEEP归来 谁与争锋
报告类型：深度分析
报告日期：2015-07-27
研究机构：平安证券
研究员：戴畅,余兵,王德安
股票名称：广汽集团
股票代码：02238,601238
页数：31
简介：JEEP 品牌2018 年中国目标销量约50 万辆。菲克集团2014-2018 五年规划明显加大对亚洲市场特别是中国的的重视程度，Jeep 亚太地区2018年目标销量63 万辆，兵中中国地区目标销量50 万辆。
品牌+行业+产品+渠道四轮驱动广菲克。我国SUV 市场空间有望比肩轿车市场，且正处需求升级阶段，预计2018 年销量翻倍。Jeep 是历经战火淬炼，象征自由、冒险、可靠、激情的高品质SUV 品牌，兵即将国产的三款SUV 外观配置均不输同类竞品。同时广汽与菲克合资成立独立销售公司，为广菲克全系产品销售保驾护航。
生逢兵时，Jeep 国产有望大获成功并带来极大利润向上弹性。类比Jeep美国市场销售情况（2009-2014 市占率由4.7%上升到8.0%），Jeep 2018年国内销售完成50 万目标值得期待。类比福特SUV 在长安福特国产历程（国产当年迅速放量，并迅速提升利润率，净利同比增156.2%），Jeep国产同样有望大幅改善广菲克业绩，预计15 年扭亏为盈，18 年贡献权益净利72.5 亿。
广丰与广本战略调整，业绩触底回升。从外部环境看，钓鱼岛事件后，日系一直处调整期；从内部改善看，丰田本田调整战略加大中国市场投入，拓展产品线（小型轿车和SUV 新品），升级动力系统（涡轮增压和丰田混动）。广丰广本已过最低谷，正强势回升，预计2018 年合计权益净利贡献72.8 亿，15-18 复合增长率达19%。
盈利预测与投资建议：我们认为JEEP 国产将给广汽集团带来很大业绩弹性，同时广本广丰触底回升。我们预计公司15、16、17、18 年EPS 分别为0.75 、1.27、1.92、2.43 元，Jeep、广丰、广本三者2018 年利润贡献即可支撑1440-1740 亿市值。给予18 年12 倍估值，目标价29.16 元，给予"强烈推荐"评级。
风险提示：1）Jeep 国产销量不达预期；2）广丰广本业绩回升不达预期。2015 年7 月27
