在救市政策支撑下，上证指数上周站稳4000点，市场暂时进入平稳状态。国防军工、次新股以及高送转表现抢眼，先后成为市场行情的弄潮儿。实际上，自7月9日的低点以来，A股主要指数已经反弹了30%。但本轮反弹是监管层强力救市所引发的行情，市场对于中期行情仍未形成一致预期。我们认为，货币政策是否继续宽松，救市政策如何退出，以及改革逻辑能否延续，是判断A股未来走势必须回答的三个问题。

　　经济下行风险并未解除

　　从基本面看，二季度我国GDP同比增长7.0%，上半年经济同比增速也放缓至7.0%。最新公布的7月财新制造业PMI初值48.2，连续5个月低于50荣枯线，这意味着当前经济下行风险并未解除。再考虑到股灾对经济的影响,下半年稳增长任务仍然艰巨。全年CPI将在1.5%左右,而当月PPI负值再次加大,这显示出实体经济通缩风险依旧 ...

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