沪胶主力1601合约在维持了近半个月的窄幅整理后，近期受外围环境拖累跌破13000元/吨支撑。虽然现阶段系统性风险在一定时间内仍将持续拖累沪胶，但鉴于天然橡胶主产区现货价格较为坚挺，保税区库存处于低位，我们预计沪胶后续下跌动能将有所减弱。

托底政策逐步显效仍需要时间

相关数据显示，7月财新通用制造业PMI初值为48.2，较6月终值的49.4大幅下降。虽然中国制造业调查冠名由汇丰变为财新，但调查样本及数据连续性较强，PMI主要分项中的产出与新订单指数出现大幅下滑。其中，产出指数与原材料采购指标均跌回枯荣线以下，经济动能放缓显示下行压力仍然较大。

制造业跌至谷底，稳增长加码势在必行。近期国务院与国家发改委针对进出口、新兴产业等实施了一系列稳增长促发展政策，下半年稳增长有待进一步加码。由于政策具有滞后效应，所以托底政策逐步显效需要时间，待时机成熟，有望看到PMI的触底反弹。由于天然橡胶具有较强的金融属性，整个宏观环境的转好将有利于天然橡胶后市的走强。

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