报告名称：天保重装(300362)非公开发行稳步推进 股权激励事项落地
报告类型：点评报告
报告日期：2015-07-24
研究机构：西南证券
研究员：庞琳琳,姚键
股票名称：天保重装
股票代码：300362
页数：6
简介：事件：发布公告1）美国外国投资委员会（CFIUS）已经正式审阅收购美国圣骑士公司80%股权及圣骑士房地产公司100%股权的交易材料；2）拟筹划股权激励相关事宜停牌。
非公开发行稳步推进，污泥处理技术已达到国际领先水平。公司非公开发行拟收购美国圣骑士公司80%股权、圣骑士房地产公司100%股权，目前收到美国外国投资委员会（CFIUS）通知函表明非公开发行事项稳步推进。若顺利收购公司的污泥处理技术和实力将显著提升，同时并表后将显著增厚2016 年的业绩。近日公司也取得THK 卧式螺旋浓缩机、卧式螺旋卸料沉降离心机达到国际先进水平认定的科学技术成果的鉴定证书，污泥处理技术获得高度认可，相关污泥处理设备已中标并为北京北排进行供应，未来公司的污泥处理设备和综合解决方案的推广值得期待。
股权激励落地，彰显公司对未来成长信心。近期公告为维护公司股价将择机筹划股权激励事项，明确实际控制人邓亲华先生坚定参与公司2015 年非公开发行股票定向增发，认购2.5 亿元人民币；鼓励公司高管持股并择机筹划股权激励事项。本次股权激励事项落地充分彰显管理层对未来成长的信心，推行后将有利于绑定管理层和员工利益，吸引人才，提升员工的工作动力和凝聚力。
转型正当时，业绩增长稳中有升。近期公司发布上半年业绩预告，预计盈利1257.68 万元-1383.45 万元，比上年同期增长0%-10%，由于公司正处于转型期，业绩增长相对平稳，上半年业绩保持稳中有升的状态。
环保布局力度加大，业务转型持续推进。近期拟以自有资金与四川中海工业设备有限公司、上海惠畅投资管理合伙企业共同出资成立环保科技有限责任公司。合资公司将重点从事环保水处理，固废及污泥处理等业务。其中，交易对手方四川中海工业设备专业从事专用设备制造业，环保和市政工程等业务，具有多年环保项目经验和资源基础，为公司后续环保项目的开展奠定基础；上海惠畅的参与有利于为后续项目开展提供投融资支持，合资公司的成立将有利于国际先进的污泥和废弃有机物处理技术和设备在国内进行推广，提升公司在装备制造、产品与工艺技术等的核心竞争力，为公司后续获取项目订单，布局污泥、废弃有机物处理处置等业务打好基础，促进公司环保业务转型。
业绩预测与估值：预测公司2015-2017 年EPS 分别为0.30 元（圣骑士并表第四季度）、0.62 元（圣骑士并表）和0.75 元，对应的PE 为144 倍、70 倍和58 倍，目前估值水平虽然较高，但公司正处于转型期，后续PPP 订单的斩获，外延式的扩张等有望取得突破，且公司在环保类企业中市值小（总市值44 亿元，流通市值20 亿元），业绩弹性大，建议积极关注。
风险提示：外延式扩张低于预期风险，非公开发行不确定风险。

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