[摘要]

　　■支付管理新政致流通产业存量价值再挖掘逻辑受挫，民营银行牌照重要性提升。央行发布支付业务管理办法意见稿，核心指向是第三方支付公司银行化，要求聚焦支付交易。年初我们提出“互联网+流通”以互联网金融实现盈利模式升级理论，本次新政对渴望依靠消费资金沉淀进行资金再利用的支付机构形成打击，众多互联网金融的逻辑将难以落地。未来或只有真正拥有民营银行牌照的公司才有构建闭环实现真正商业模式升级的可能。截至目前，商贸板块中参与（或大股东参与）第一批5家民营银行的公司包括：大东方（上海华瑞银行）、豫园商城（浙江网商银行）；或参与第二批民营银行的公司包括：苏宁云商（苏宁银行）、海印股份（花城银行）、红旗连锁（四川省民营银行）。

　　■商品消费增速维持低位震荡，未来投资机会来自社区消费及现代流通体系建设。据统计，2015H1全国社零总额14.16万亿，同比增长10.4%；全国百家重点零售同比增长0.6%，增速进一步放缓；其中，粮油食品与服装品类表现略优，累计同比增长分别为5.1%、3.7%；金银珠宝与家用电器表现较差，同比增速分别为-6.1%和-7.5%；化妆品与日用品维 ...

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