作者为摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管

　　基建投资意外下滑：全社会固定资产投资累计同比增速在7月份再次小幅下滑至11.2%，比1-6月份回落0.2个百分点。其中最为引人注目的基建投资在6月份小幅反弹之后在7月份出现显著回落，累计同比增长18.2%，增速比1-6月份回落0.9个百分点。具体来看，除了水利管理业投资增速略有提高之外，其他类别的基建投资都出现了不同程度的下滑，其中铁路运输业投资下滑程度最为显著，1-7月累计增速回落8个百分点至10.9%。随着固定资产投资到位资金同比增速已经连续两个月改善，基建投资在7月份出现意外下滑令人较为费解，我们认为这可能主要和地方政府投融资能力不足有关。年内地方政府债务的换本付息压力在下半年有所加大，虽然3万亿的地方政府债务置换以及预算内的地方政府债发行正在进行中，但鉴于规模过大，推进速度不如预期，因此导致地方政府在基建投资中依旧有心无力。从昨天公布的7月份货币信贷数据中可以发现银行观望情绪依旧较浓，这主要是因为一方面要承担地方政府债务置换的压力较大，另一方面在经济下行周期内风险偏好依旧较高。此外，我们怀疑单月基建投资可能还受到季节性因素影 ...

全文地址：https://bbs.pinggu.org/thread-3814337-1-1.html