报告名称：方大特钢(600507)2015年半年报点评：上半年业绩缩水 依然保持盈利
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-12
研究机构：华泰证券
研究员：陈雳
股票名称：方大特钢
股票代码：600507
页数：3
简介：方大特钢科技股份有限公司于2015年8月11日晚公布2015年中报，点评如下：
公司上半年业绩下滑，依然能保持盈利。公司前半年实现营业收入约42.64亿元，同比下降26.49%；归属于母公司净利润1.47亿元，同比下降51.38%；基本每股收益0.11元，同比下降52.17%；加权平均净资产收益率5.81%，比上年下降5.34个百分点。二季度业绩环比改善。第二季度实现营业收入约22.28亿元，环比上升9.44%、同比下降25.18%；归属于母公司净利润0.79亿元，环比上升17.10%、同比下降43.96%；对应基本每股收益0.0597元，环比上升0.009元、同比下降0.047元。
钢价大跌拖累上半年业绩，特钢产品表现有亮点。公司上半年产铁149.42万吨，钢172.47万吨，材174.61万吨，同比分别增长3.91%、3.85%、4.94%；生产汽车板簧7.08万吨，同比下降25.51%。上半年营收下降主要系产品价格大跌所致，由于价格下跌幅度超原材料成本，上半年毛利率同比降0.51个百分点；其中，二季度公司经营改善，毛利率环比增1.95个百分点。公司特钢行业产品表现抢眼，毛利率达13.54%，同比增2.84个百分点，其中弹簧扁钢、汽车板簧毛利率分别达28.16%、22.17%，分别同比增11.3、3.14个百分点。
收购特种汽车公司，拓宽产业链、增强盈利能力。公司拟出资2348.71万元收购关联方江西宜春重工集团所持有的江西特种汽车有限责任公司60%股权。特种汽车作为特种车辆制造商，具备特种车辆制造资质，本次收购有利于拓宽公司的产业链，提升公司的盈利能力。本次股权转让完成之后，公司与宜春重工按股权比例共同向特种汽车增加注册资本金3500万元，其中公司增资2100万元，宜春重工增资1400万元。
公司激励体制完善，奖惩落实到位。因公司2013年业绩达标，公司管理层年度报酬总额达到5601.47万元，在上市公司中排名前10。公司2014年年度净利润增长率未满足行权条件，股票期权激励计划第三个行权期期权由公司注销。管理层及员工收入与公司业绩高度挂钩是管理层与员工工作积极性强、公司业绩好于市场平均水平的重要原因。
维持"买入"评级。公司在行业困难、业绩下滑的同时，依然能保持盈利，继续对公司保持关注。预计15~17年EPS预测为0.24、0.33、0.45元/股，PB为5.58倍。
风险提示：经济形势变化；原料成本及产品价格波动；公司经营治理等。

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