上周，人民币意外快速贬值，外围股市普遍大跌，但国内股市反应平淡，将贬值视为替代降息的稳增长措施或是关键支撑因素。

　　今年以来，人民币存在贬值压力为市场共识，但本次人民币贬值时点和方式选择在市场预期之外。从快速贬值驱动力看，可能主要基于以下两点：一方面，2014年下半年开始，中美经济和货币政策环境显着分化，人民币具有内生性贬值压力；但在其他新兴国家货币大幅贬值和国内连续降准降息条件下，人民币依靠外汇储备对冲保持强势，对出口和外汇储备冲击明显。另一方面，出于人民币国际化战略需要。今年11月底IMF将评估是否将人民币纳入SDR，其中人民币"可自由兑换"程度是核心评估标准之一，而央行调整中间价报价机制集中释放人民币贬值压力，有利于提升IMF对人民币汇率灵活性和市场化程度的考量。

　　人民币贬值对资本市场的冲击程度判断的关键在于对贬值空间和节奏是否可控的预期。截至目前，贬值程度的可控性 ...

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