报告名称：启明星辰(002439)2015年半年报点评：首次中报扭亏奠定全年高速增长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-16
研究机构：华泰证券
研究员：高宏博
股票名称：启明星辰
股票代码：002439
页数：3
简介：事件：启明星辰8月14日晚披露2015年半年报，公司上半年实现营业收入4.77亿元，同比增长45.04%；实现归属于上市公司股东的净利润为1763.37万元，上年同期亏损3866.08万元；实现每股收益0.02元，上年同期亏损0.05元。同时，公司预计2015年1-9月净利润为4700万元至5200万元，上年同期亏损1843.6万元。我们认为，公司半年度业绩实现大幅扭亏是对公司乃至行业今年出现大幅增长预期的逐步兑现，继续看好公司今年全年业绩实现高速增长，继续强烈推荐！
新增订单增长以及并入合众数据及书生电子收入实现半年度扭亏。公司半年度业绩实现5600多万元的同比增长，一方面是由于合并报表使得公司传统主营业务安全网关营收大幅增长53.35%而成本仅增长15.15%，另一方面是由于公司软件产品增值税退税同比增长123.04%，增幅超过5100万元所致。相比欧美发达国家10%~14%的IT总投入占比，我国的网络安全投入占总体IT建设投入2%~3%的比例严重偏低，在信息安全上升到国家战略情况下，我国网络安全市场未来增速必然超过全球平均水平，公司上半年度业绩实现扭亏为盈即为行业高速发展的印证。
公司是行业龙头，布局广泛全面，外延式发展将助力公司做大做强。公司近年来成功整合网御星云强化网关和防火墙传统主营业务，收购书生电子实现文档安全布局，收购合众数据主攻大数据分析和数据安全，收购安方高科加强高端物理电磁防护和军方渠道。加上之前投资的众多移动互联网和数据安全领域的小团队，实现了在信息安全领域实现高端+低端、硬件+软件的全行业布局，充分发挥客户整合和渠道整合优势，进一步巩固了公司的行业龙头地位。预计公司将继续复制海外网络信息安全龙头企业的成长路径，通过不断地并购整合做大做强，成为行业历史性机遇的最大受益者。
网络安全法草案预计年内推出，有望进一步刺激信息安全下游应用，不断提升网络安全市场空间，尤其是公司主要客户党政军领域信息安全支出增长，公司将显著受益。另外随着近期公司和腾讯实现合作，打造云管端一体化解决方案，更好的完善了对企业客户的服务支持，也顺应了国产替代的国家政策。预计2015、2016、2017年考虑增发摊薄后EPS分别为0.31、0.43、0.63元，对应PE分别为104、73、51倍，6个月目标价45元，继续维持“买入”评级。
风险提示：网络安全法正式出台后不达预期，并表公司业绩不达预期。

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