报告名称：奇正藏药(002287)2015年半年报点评：扣非高增长 基药红利有望持续
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-16
研究机构：长江证券
研究员：刘舒畅,黄伟轩
股票名称：奇正藏药
股票代码：002287
页数：4
简介：报告要点
事件描述
奇正藏药发布2015 年半年报：实现营业收入4.51 亿元，同比增长14.99%；归属于上市公司股东的净利润1.52 亿元，同比增长16.45%，每股收益0.38元；扣非净利润1.41 亿元，同比增长43.86%。预计2015 年前三季度净利润同比增长0-30%。
事件评论
扣非净利润高增长：上半年公司净利润同比增长16%，扣非净利润增长44%，两者差异主要因为本期收到的政府补助减少。公司综合毛利率同比提高2.47 个百分点，主要系低毛利药材业务占比降低所致。销售费率和管理费率分别减少0.73 和0.81 个百分点，财务费率提升0.59个百分点。
招标加快，基药红利有望持续释放：上半年公司药品业务收入增长17.25%，基药市场和零售终端增速较快，分别为32%和35%。其中，贴膏剂（主要为消痛贴膏）收入3.6 亿元，增长16.77%。今年以来，消痛贴膏陆续在6 省基药市场中标。随着招标加快，消痛贴膏增长有望提速。软膏剂收入增长22.39%，其中青鹏软膏是唯一经验证可有效治疗湿疹的纯天然中药品种，已进入湖北、青海基药增补，白脉软膏已进入广东、青海、甘肃等5 省基药增补，公司正在加大这两大潜力品种的学术推广力度。丸剂（红花如意丸、如意珍宝丸等）收入增长10.52%。
药材业务有望恢复增长：上半年药材业务收入下降2.89%。公司品种结构调整效果明显，核心品种枸杞在销售结构中已占绝对优势。此外，公司万亩枸杞种植基地正在建设中，年加工能力1000 吨的枸杞加工厂和年加工能力4000 吨的高品质饮片工厂已分别完成QS 和GMP 认证。随着新增产能的释放和渤商所平台的使用，药材业务有望恢复增长。
维持“买入”评级：公司专注藏药，拳头产品消痛贴膏和二线品种在基药市场将大有作为。预计2015-2017 年EPS 分别为0.71 元、0.85 元、1.02 元，对应PE 分别为60X、50X、42X，维持“买入”评级。

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