报告名称：阳光照明(600261)结构调整加速 营收稳健增长
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-18
研究机构：兴业证券
研究员：刘亮
股票名称：阳光照明
股票代码：600261
页数：6
简介：结构调整加快，2季度营收增速超出预期：2季度营收9.87亿元，同比增长27.18%，环比增长8.11%，略高于预期。我们判断2季度营收同比增速高于预期系公司结构调整加快：相对于传统节能灯业务下滑对公司业绩的拖累，LED产品的快速渗透对业绩的提振作用进一步加强。随着产能释放和海外客户拓展，上半年公司LED产品实现收入12.45亿元，同比增长92.26%，收入占比从年初的50%上升到66%；而节能灯营收为6.32亿，同比下降27%，收入占比下降到34%，LED营收增长速度快于预期。
2季度毛利率略有下滑，盈利能力低于预期：2季度毛利率23.28%，同比上升1.72个百分点，环比下降1.63个百分点。2季度归属于上市公司股东的净利润8188万元，同比增长50.05%，环比下降15.21%。2季度盈利能力较1季度有所下降。我们判断，毛利率环比下滑说明伴随着LED照明的快速普及，其价格也在进一步下降，公司处于下游即时感受到压力。同时期间费用环比上升2.05个百分点，对公司盈利能力进一步形成压力，净利润环比下降明显。但受益于结构调整，公司盈利能力同比上升明显。
展望下半年营收稳健增长，政府补助有望增厚业绩：受益于2015年LED照明渗透率快速上升，公司下半年业绩有望持续稳健增长，预估在21-22亿之间，LED产品营收占比预计将达到70%。此外，公司7月收到节能减排补助资金9188万元，作为营业外收入计入当期损益，有望增厚下半年业绩。
盈利预测与评级：公司LED产品海外客户拓展，结构调整快于预期，业绩仍具上升潜力；并且在新产品、渠道、商业模式方面都有积极的思考。维持“增持”评级。2015-2017年EPS为0.31元，0.35元和0.45元。
风险提示：LED价格跌幅超出预期、节能灯下滑超过预期、新产品市场推广不成功
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