申万宏源 罗佳荣

　　一心堂：药店横向并购实现全国化布局雏形，OTO 和医药分业是重大提估值

　　事件：一心堂8 月17 日复牌后连续下跌，四个交易日累计跌幅高达30.3%。

　　药店是我们团队2015 年上半年重点推荐的板块，一心堂、老百姓和益丰药房均在短期内实现非常高的股价涨幅。

　　我们推荐药店板块的核心逻辑是：中短期看横向并购提升集中度，中长期看医药分业和互联网+推动盈利模式升级。

　　中短期看横向并购提升集中度，在实业运营中已经得到充分兑现。一心堂、益丰药房、老百姓三家国内最为优秀的连锁药房于2014 年下半年和2015 年上半年陆续登陆资本市场，三家企业上市后充分实践了“药房行业中短期横向并购提升集中度”的产业判断：一心堂在停牌期间陆续公告了九个并购项目，在海南、山西、四川等省收购药房门店超过450 家，通过定增项目锁定了山东立健、潍坊一笑堂两家百强连锁药房，旗下合计门店约500 家；益丰药房迅速启动了再融资，陆续公告了五个并购项目，新增门店数超过40 家；老百姓上市时间尚短，目前资本运作实践不多。

　　药店行业的横向并购有没有价值，何时产生规模效 ...

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