报告名称：久立特材(002318)2015年半年报点评：油气管主业下滑 看核电军工空间(20150818)
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-18
研究机构：兴业证券
研究员：任志强,兰杰,邱祖学
股票名称：久立特材
股票代码：002318
页数：4
简介：久立特材2015年上半年实现营业总收入13亿元，同比下降4%，归属于上市公司净利润7370万元，同比下降30%，基本每股收益0.22元，公司预计前三季度净利润下滑-30%-O%，符合市场预期。今年受到下游石油化工行业投资放缓的影响，公司传统产品的市场化竞争进一步加剧，产品利润空间受到挤压，公司最主要的下游石油、化工、天然气行业的毛利率仅为23%（下滑了5.5%），而高端产品产能尚未充分发挥和释放。
公司未来的长期空间更多看核电和军工，尽管目前占比不高，但公司在核电和军工的竞争力同样独一无二，未来成长前景乐观。假设一年建设6-8台核电机组，公司目标是和宝钢平分核电蒸发器管的市场，假设公司拿到3台。一台核电机组对久立特材所有核电管材的需求量一共6个亿，其中1个机组对核电蒸发器管的需求量约300吨，对应3亿，但公司核电产品一共约26个，其余产品的市占率也很高、或处于独家研发、或处于进口替代的过程中，其余产品的订单也大概3亿。长远来看，一年核电的收入可达到3*6=18亿，按照平均30%以上的毛利率，预计能贡献毛利6亿，这就是公司核电广阔的空间。
一方面公司员工持股计划倒挂的压力较大，另一方面核电、军工的市场空间广阔，在公司自身核电、军工业务迎来大爆发的背景下，如果再能通过外延式并购整合一些竞争力强的标的，并和公司现有业务形成协同效应，那公司将更好的享受此轮核电、军工的高景气周期。
预计15-17年公司EPS分别为0.42、0.85和1.08元，考虑到下半年核电订单有望持续回暖，且56元的员工持股价远高于现价，安全边际显著，维持公司"增持"评级。
风险提示：核电订单低于预期；下游需求低于预期。

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