【2015年半年报】

报告期内基金投资策略和运作分析

上半年国内经济整体表现偏弱，1、2月工业增加值同比降至6.8%，3月继续降至5.6%，创2009年以来新低。4月之后经济弱势企稳，4、5月工业增加值连续2个月回升，汇丰制造业PMI库存指标显示制造业出现补库存迹象，在降息和房地产330新政刺激下，固定资产投资增速低位企稳。一二季度金融数据也整体表现偏弱，M2维持在10-11%左右波动。上半年CPI处于低位，均值为1.28%。整体宏观环境有利于债券市场。且货币政策中性偏松，2月初央行降准，应对春节前资金面紧张；2月末央行降息，对冲实际利率上升，降低社会融资成本，托底经济。4月降准100BP，5、6月连续降息25BP，6月降息的同时定向降准50BP。公开市场操作方面，上半年央行8次下调7天逆回购利率至2.5%，引导资金利率下行。银行间7天回购加权平均利率均值从一季度的4.36%大幅下行至2.50%。在此背景下债券市场走出两波小牛行情。1-2月，在经济数据疲弱、通胀走低、货币政策放松、流动性宽松预期推动下，收益率曲线平坦化下行。3月，受信贷数据持续超预期、短端资金利率持 ...

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