【2015年半年报】

报告期内基金投资策略和运作分析

2015上半年整体经济偏弱，工业增加值持续下行，PPI同比数据持续为负增长，CPI低位徘徊。房地产投资虽有恢复,但已进入长期调整的大周期，无法有效带动投资增长。在财政收入缩水和反腐的大背景下，政府基建投资增速降低，也仅能部分对冲投资的快速下滑。货币政策方面，上半年货币政策宽松，分别在2月、5月、6月降息，当前基准利率已经接近历史最低水平；2月、4月分别降准一次，6月定向降准一次，央行引导资金利率下行，适时开展公开市场逆回购、MLF等操作，整个金融体系较为宽松。在宽松的货币政策下，债券收益率出现了较大幅度的下行。其中1年期和10年期的政策性银行金融债分别从3.9%和4.2%左右下行至半年末的2.8%和4.0%左右，曲线呈现先平坦后陡峭整体下行形态。而信用债收益下行幅度也比较可观，AA评级的城投债收益下行约70BP，AA等级的短期融资券下行了约130BP。

在运作期内，南方润元基金以高等级的信用债作为主要配置标的，精选各券，有效规避了经济下滑导致的信用风险。但是出于流动性考虑，杠杆操作力度有所不足。

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