报告名称：香雪制药(300147)2015年半年报点评：中报符合预期 下半年业绩将加速
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-24
研究机构：广发证券
研究员：张其立
股票名称：香雪制药
股票代码：300147
页数：4
简介：净利润增长3.76%，业绩基本符合预期
公司2015年上半年实现营业收入7.52亿元，同比增长0.77%，实现归属上市公司净利润0.93亿元，同比增长3.76%。净利润增速位于中报业绩预告的-5%-15%区间内，基本符合预期。
传统业务稳健增长，生物领域布局静待收获
①抗病毒口服液上半年销售收入2.4亿元，同比增长8%，毛利率提升1.40pct，部分省份进入低价药目录进行提价，预计全年维持稳健增长；橘红系列上半年收入0.91亿元，同比增长9%。②中药材上半年收入1.65亿元，同比下降5.27%，上半年亳州进行中药饮片市场综合整治，影响了沪谯药业生产销售，上半年沪谯药业净利润下滑10%，三季度后有望好转，全年净利润有望实现20%增长。③细胞免疫治疗实体瘤项目和458医院合作正进行一期临床，相关产品有望于2016年上市；科特拉尼入选全国21个重大新药创制项目，有望成为首个上市的核酸干扰药物。
员工持股计划完成，激励对象广泛
①公司上半年完成员工持股计划，总计购入股票781万股，占公司总股本1.18%，购买均价为30.84元，总购入金额2.4亿元，激励员工不超过650人。②目前股价严重低于员工持股均价，公司维护股价积极性较高。
配股已经完成，期待外延发展
公司于6月17日完成配股，总计募集资金15.90亿，控股股东及其一致行动人将按照持股比例全额认购配售股票。我们认为一方面大股东参与配股体现了对公司发展的信心，另一方面在中药饮片、肿瘤细胞免疫治疗等业务布局需要充裕资金，配股完成后各项战略将有序推进。
预计15-17年业绩分别为0.45元/股、0.60元/股、0.80元/股
公司是饮片行业隐形整合者；传统药品保持稳健增长；细胞免疫治疗、小核酸等项目值得期待。我们预计公司15/16/17年EPS至0.45/0.60/0.80元（2014年EPS为0.30元），目前股价对应PE44/33/25倍，维持“买入”评级。
风险提示
细胞免疫治疗、小核酸药物研发风险；主导产品招标降价风险。

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