报告名称：中国人寿(601628)2015年半年报点评：业绩符合预期 寿险业务良好
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-27
研究机构：广发证券
股票名称：中国人寿
股票代码：LFC,601628,02628
页数：7
简介：中国人寿公布半年报
2015上半年净利润314.89亿元,同比上升71.1%，EPS1.11元；综合收益381.68亿元，同比增长32.8%；净资产为3109.47亿元，加回分红实际净资产上升了13.42%，BVPS为11.00元。内含价值5168.22亿元，加回分红实际内含价值上升了16.10%，每股内含价值18.28元。新业务价值186.37亿元，同比上升了38.47%，每股新业务价值0.66元。偿付能力充足率309%，总投资收益率9.06%，考虑可供出售金融资产公允价值变动后的实际投资收益率为10.56%。
增速符合预期，业绩表现良好
公司上半年实现净利润314.9亿元，同比增长71.1%，符合市场预期。公司业绩增长较快主要得益于上半年投资收益增加。15年上半年公司净利润已实现14年全年业绩的97.7%，全年业绩增速有望维持在50%以上。从已公布的三家上市公司来看，上半年行业新业务增速较高，维持在40%左右，反映出投资收益带动下保费强劲增长。
寿险业务扎实，营销团队创记录
公司素来拥有业内最庞大的寿险营销团队，上半年公司拥有代理人94.9万名，较14年底高速增长27.7%，代理人规模再次领跑行业。业务渠道方面，个险业务占比仍是大头，占比超过57%。个险渠道总保费同比增长14.3%，长险首年保费同比增长55.3%，首年期交保费同比增长54.9%。公司一直是国内市场份额最大的寿险公司，上半年保费收入占到行业的24.82%。虽然近几年市场份额轻微下滑，但考虑到行业整体保险公司数量也在不断增长，公司的市场地位依然稳固。
偿付能力充足，投资弹性显现
上半年公司偿付能力为309.21%，偿付能力充足，足够支撑后续业务发展。弹性方面，中国人寿权益资产税后浮盈系数为2.42%，投资弹性显现。
投资建议
上半年行业新业务价值增速较高，已公布三家保险公司新业务价值增速在38%-44%。保险公司主要收益模式还是源自投资收益带动保费增长，下半年市场环境可能不如上半年。但保险行业估值距离07年高点仍较低，整体安全边际较高，适合作为长期投资标的。加上下半年行业仍有望迎接政策红利，并不缺乏估值驱动。中国人寿作为业内最大的寿险公司，业绩表现相对稳健。预计中国人寿2015全年EPS1.73元，BVPS11.29元。
风险提示
期市场巨幅震荡，政策红利多地晚于预期等。

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