【2015年半年报】

报告期内基金投资策略和运作分析

2015年上半年，债券市场先跌后涨，期间波动较大。

国内实体经济数据维持于弱势。对政策取向的博弈和资金面主导了资本市场走势。从上半年来看，债市走势颇为波折，指数振幅较大。年初在海外避险情绪带动下，同时受央行时隔一年重启逆回购操作的影响，收益率几度下探；反而在降准降息之后，引发了靴子落地后的获利回吐，开启了收益率转头上行的通道，随后对债券供给的隐忧继续推升抛盘情绪，第一季度十年国开债振幅高达60余BP。二季度政策动作频频，某种程度加剧了债市波动。央行在4月超预期大幅降准，公开市场连续下调逆回购利率，紧接着5月初降息，债券收益率应声而跌，十年国开最低下探到3.77%，交投热情高涨；5月底定向正回购，6月初PSL提供资金，但是宽松的边际效应减弱，地方债供给放大的担忧重新占据主导，收益率筑底回调，十年国开最高大概在4.13%附近， 6月末续作中期借贷便利（MLF），6月定向降准并降息，同期股市暴跌，债券收益率才重新下行回稳。

值得注意的是，长短收益率在上半年分化明显，短端收益率在央行持续的宽松政 ...

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