本次全球股市震荡期间，作为避险资产的美国国债并未上涨，一些西方人士怀疑这是中国抛售美国长期国债所致。拥有3.7万亿美元左右外储的中国在6月增持了9亿美元美国国债，但随后7月股市大跌，8月汇率贬值，或导致这两个月有大量资本外流。有国际舆论猜测中国持有的美国长期国债是外汇储备中最具流动性的部分，如果资本过多流出，不排除抛售美国国债以稳定汇率的可能性。

但我们认为，这种可能性较小，因为这会向市场传递一种不良信号，从而对人民币汇率构成更大的贬值压力。目前中国还保持着贸易顺差，而且外储中可能至少有三分之二是流动性比较好的资产，稳定汇率并不等于一定要抛售信号意义更强的美债。

随着经济放缓以及人民币贬值预期加强，资本大量流出的可能性确实存在，毕竟中国有高达1万亿美元的跨境债务以及无法统计的套利资本。这会带来两个挑战：一个是中国是否能够应付资本外流；另外一旦中 ...

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