【2015年半年报】

报告期内基金投资策略和运作分析

今年上半年经济延续了去年的下滑态势，稳增长压力加大。上半年固定资产投资增速持续下降，工业增速相对去年四季度也有一定程度的下滑。具体而言，一季度基建投资增速整体保持在20%以上，但四、五月份受财政收入不足的掣肘增速有所下滑，六月增速反弹，但持续性尚待观察。受产能过剩等因素影响，上半年制造业投资下滑明显，去产能的过程仍没有结束的迹象。受物价走弱影响，名义消费增速下降，但实际消费增速相对平稳。从宏观数据来看，六月份的经济数据超过市场预期，但由于经济动能仍偏弱，经济是否企稳的结论有待进一步验证。

为应对经济下行，上半年“松紧适度”的货币政策更多表现为偏宽松的货币政策，上半年累计降息3次降准3次（含1次定向降准）。

今年上半年经济和政策层面整体上对债券市场形成支撑，在经济持续下行、货币政策不断放松的环境下，债券市场在1和2月份走势较强，收益率达到上半年低点，但是3月份以来债券市场利率走势出现反复，这主要受到对地方债供给冲击的担忧和股市资金分流的挤压。3月份地方债务置换消息公布后，市场担忧地方债供给加大会 ...

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