结论或者投资建议:

8月25日双降政策与8月11日汇率改革后,中国力保货币政策的独立性,相对放弃汇率的盯住,未来将通过准备金率衔接利率和汇率。这个判断是在目前利率、汇率、中美博弈形成了前所未有的新格局下,解读利率政策、汇率政策、中美博弈的前提。第5次降息意味着利率政策的空间进一步打开:一年期存款利率降至1.75%,7月CPI同比增幅1.65%,8月有可能一举突破1.8%,中国已进入负利率时代。第二,从汇率角度来看,经济疲弱利率下行带来贬值压力,美元的汇率不会停滞在6.44,我们初步估计的贬值空间10%左右,可能会到6.7-7这个水平。第三,从中美博弈角度出发,人民币汇率市场化后遭遇了贬值,与美方的期望南辕北辙,博弈最好的结果是人民币首先放开由市场决定,未来在中美博弈中争取有利于中方的情况。目前面临的风险,一是利率、汇率、中美博弈形成了前所未有的格局,人民币贬值带来的资金外逃带来的利率上升是否反过来危害中国经济;二是这次放开汇率,并没有完全释放由于经济不确定性和股市调整带来的贬值压力,未来汇率能不能稳定在一个国家期望的水平。在未来两年经济寻底和走出去的过程中,汇率都会面临下行的 ...

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