报告名称：兴业银行(601166)2015年半年报点评：备同业负债粮草 应利率市场化之需
报告类型：点评报告
报告日期：2015-08-30
研究机构：国泰君安
研究员：邱冠华,赵欣茹
股票名称：兴业银行
股票代码：601166
页数：6
简介：投资建议：目标价 29.10元，增持
看好兴业银行擅于发现并把握市场机会的能力及综合金融、创新金融推进的发展前景，维持15/16 年净利润增速10.6%/14.9%的预测，对应EPS2.74/3.14 元，BVPS15.72/18.23 元，现价5.16/4.49 倍PE，0.90/0.77倍PB。考虑分红派息因素后目标价为29.10 元，增持。
业绩概述：基本符合市场预期
兴业银行2015 年上半年实现拨备前利润514.3 亿元，同比增长21.2%；归属母行净利润277.4 亿元，同比增长8.7%，基本符合市场预期。
新的认识：负债结构同业化有助于缓解利率市场化的压力1．负债结构进一步同业化，缓解息差压力。二季度末同业负债占计息负债比重环比提升7.0pc 至43.1%，为上市银行中最高。15H1 同业负债平均成本率相较2014 全年下降1.3pc 至3.8%，部分抵补了存贷利差同期收窄37bp 的影响，使净息差环比仅下降7bp 至2.38%。负债端市场化运作资金占比的不断提升使公司能够更加从容灵活地应对利率市场化变革。
2．资产加速扩张稳定盈利增长。二季度末生息资产余额环比增长13%，增速为上市银行中最高。加大对应收款项类投资和贷款的配臵力度，稳定经济下行叠加利率市场化时期的盈利增长。由此引致二季度末贷存比较年初提升1.1pc，资本充足率环比下降28bp。
3．不良继续承压。二季度末不良率环比提升5bp 至1.29%，加回核销后的年化不良净生成率较2014 年提升17bp 至1.56%。资产质量风险不断释放，公司拨备计提将继续承压。
风险提示：经济下行致资产质量恶化失速
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