报告名称：世联行(002285)2015年三季报点评：代理销售增长超预期 入口价值持续提升
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-13
研究机构：东方证券
研究员：竺劲
股票名称：世联行
股票代码：002285
页数：5
简介：代理销售增长超预期，上调全年代理销售预测至4200 亿元。公司第三季度实现代理销售额1104 亿元，同比增长46.42%，代理销售增长超预期。前三季度公司累计实现代理销售额2986 亿元，同比增长45.09%，上调对公司全年的代理销售额预测至4200 亿元（含立丹行和荣置地，原预测为4000 亿元），同比增长30.5%，调整后同比增长22.9%，对应四季度预计代理销售额达到1214 亿元，同比增长4.66%。我们对公司全年代理销售额的预测主要基于以下三点：1）公司历史代理销售四季度一直高于三季度，今年四季度代理销售达到1214 亿元是大概率事件；2）今年930 政策提出降低不限购城市首次购买普通住宅的商贷首付比例至25%。宽松政策将会支持四季地产销售稳定增长。3）去年公司第四季度实现代理销售额1160 亿元，虽然有去年930 政策的影响，今年公司较去年增加立丹行和荣置地两家子公司，市占率也进一步提升，另外公司今年十一黄金周较去年也有4.17%的增长，我们认为今年四季度维持增长没有问题。
入口份额规模不断提升，购房人端口价值持续扩大。公司房地产交易服务深耕140 多个城市，截止今年第三季度，已有11 家地区公司代理销售额超过百亿，比去年同期增加4 家。代理销售业务是公司扩大购房人入口最主要的途径，单一城市领先的战略利于公司在规模领先城市更好的叠加电商业务和金融业务，提升购房人入口变现价值。
财务预测与投资建议
我们维持2015-2017 年EPS 为0.36/0.54/0.71 元的盈利预测。运用可比公司法，可比彩生活等服务类公司及上海钢联等在线供应链金融公司估值为90X，我们给予公司2015 年49X 的PE（较可比公司估值低45%，主要因公司在金融及互联网业务拓展上进展仍不够迅速），对应股价17.64 元，维持买入评级。
风险提示
代理销售业务不达预期。金融及互联网业务进展不及预期。

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