报告名称：沧州明珠(002108)2015年三季报点评：业绩符合预期 湿法隔膜即将投产值得期待
报告类型：点评报告
报告日期：2015-10-23
研究机构：国海证券
研究员：代鹏举
股票名称：沧州明珠
股票代码：002108
页数：3
简介：事件：
公司公布三季报，前三季度营业收入15.79 亿元，同比增长1.60%，归属上市公司净利润1.55 亿元，同比增长28.80%；三季度营业收入6.06 亿元，同比增长2.98%，归属上市公司净利润6509.76 万元，同比增长40.24%。
点评：
动力电池放量，隔膜销量持续增长，业绩增长符合预期。公司客户涵盖比亚迪、ATL、力神、万向等国内主要动力电池厂商，其中50%干法隔膜供给比亚迪。2015 年政策持续加码，新能源汽车销量大幅增长，带动公司锂电隔膜销量持续增长。公司干法隔膜2000 万平方米/年募投项目于9 月顺利投产，缓解了锂电隔膜供不应求的局面，为下半年锂电池隔膜销售放量提供基础。
湿法隔膜项目顺利推进，成为未来重点发展方向。自特斯拉三元技术出现，湿法隔膜用于动力电池，与陶瓷涂覆技术结合可以解决电池安全性问题，同时膜的厚度只有12-16 微米，内阻很小，可以大功率放电。目前公司湿法隔膜项目稳步推进，2500 万平方米湿法隔膜项目预计2016 年初投产。此外，公司继续扩大湿法隔膜产能，拟以自筹资金新建6000 万平方米湿法隔膜项目。预计两项隔膜项目稳定投产后将实现营收4.18 亿元。
传统业务盈利能力稳定。公司传统业务包括PE 管材和BOPA 膜，目前拥有PE 管材产能10.5 万吨，主要包括燃气管材和给水管材，属于工程类产品，其定价主要根据市场状况，双方协商给予稳定的毛利空间，盈利能力稳定。BOPA 膜与原材料价格紧密相关，目前拥有BOPA 膜产能2.85 万吨，随着生活水平提高，产品销量将稳步提升。
维持公司“买入”评级。公司隔膜销量稳定增长，干法隔膜募集项目顺利投产缓解供不应求的局面。湿法隔膜项目顺利进行，明年即将投产值得期待。预计公司2015-2017 年的每股收益为0.34、0.45和0.58 元，维持“买入”评级。
风险提示：新能源汽车增速低于预期；同行业竞争加剧风险；隔膜项目建设进度低于预期。

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