报告名称：星宇股份(601799)内资车灯龙头 远超行业增速
报告类型：深度分析
报告日期：2015-12-16
研究机构：国海证券
研究员：代鹏举
股票名称：星宇股份
股票代码：601799
页数：19
简介：车灯是最易被忽略的智能化主动安全部件之一。车灯作为最传统主动安全配置，其技术革新时间轴被拉长贯穿至整个汽车史，获得的关注相对较低。但随着电子信息技术的快速发展，2000年以来车灯照明功能已进入加速智能化的轨道，新技术密集发布，产品附加值也显露了提高的趋势。
全球车灯市场较为集中，我国车灯市场相对分散。从全球范围来看，车灯市场份额集中于几家大型企业，各家份额相对均衡。而我国车灯市场中小糸一家独大，其他车灯企业份额相对较小，市场相对分散，具有一定的整合空间。
星宇股份作为内资车灯龙头，引领内资车灯企业追赶外资。星宇股份目前是最大的内资车灯企业，专注于车灯领域，产品附加值和客户质地不断提高，市场占有率也逐年提升。目前客户覆盖德系、日系、美系、法系和自主品牌，配套多款车型。公司项目储备充足订单在握从，未来三年的业绩具有明确安全垫。
购置税优惠政策刺激小排量汽车消费，公司直接受益。在国务院公布1.6L排量以下乘用车购置税减半的优惠政策之后，汽车销量增速大幅攀升，继10月广义乘用车销量增速大幅反弹至11.3%之后，11月广义乘用车销量同比大涨17.6%。公司产品的配套车型90%以上为A级车，小排量车型较多，明显受益于购置税优惠政策，业绩有望超预期。
公司规划扎实稳健又不乏雄心。公司在原有规划新建项目的基础上，拟非公开发行股票募集资金总额15亿元，用于"吉林长春生产基地扩建项目"和"汽车电子与照明研发中心"建设，说明公司原有业务发展态势良好，且将基于车灯领域逐步向其他主动安全领域逐步延伸。
投资建议：我们认为，公司专注于车灯领域，客户优质且覆盖面较广，配套多款车型，高度吻合国务院小排量乘用车鼓励政策。同时，公司产品和客户均走向高端化，产品档次和附加值均逐步提升。公司项目储备充足订单在握，行业特性保证了公司三年内业绩增长安全垫。不考虑非公开发行因素，预测2015年-2017年EPS分别为1.26元、1.59元、1.96元，对应P/E为28.0倍、22.3倍、18.0倍，给予公司"买入"评级。
风险提示：宏观经济持续下行，公司配套车型销量不达预期，公司新项目获取不达预期，投资市场火爆造成消费推迟，公司股票非公开发行存在不确定性风险。

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