报告名称：中兴通讯(000063)15Q4业绩快报好于预期 受益强劲需求和销售确认递延；重申推荐
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-20
研究机构：中金公司
研究员：林荣彦
股票名称：中兴通讯
股票代码：000063,00763
页数：5
简介：2015 年业绩快报好于中金和市场预期15.7%/7.2%
中兴通讯公布2015 年业绩快报，反映出15 年4 季度销售和利润实现高速增长，预计同比增速有望延续至2016 年1 季度。我们认为市场需求强劲以及国内4G 基站设备销售确认递延是主要原因。由于4 季度销售主要来自电信运营商，净利润增长至323 亿元，环比增长43%，同比增长42%。受益全球4G 基站需求和国内PON建设，无线设备和光学通讯产品出货量有所增加，推动公司产品结构改善。2016 年1 季度，我们预计销售270 亿元，环比下降16%，同比增长29%。环比下降主要反映4 季度高基数。费用率主要受较大的产品开发成本影响。
关注要点
受益新需求，在电信行业资本支出下降的情况下逆势增长；虽然电信行业整体资本支出如期下降，但是公司作为领先供应商，除了无线设备需求增长受外，受益于铁塔公司新需求以及中国移动固网业务扩张。
企政府业务推动增长；预计2016 年企业和政府业务有望继续实现高速增长，主要动力来自智慧城市和数据中心的建设需求。此外，半导体业务引入国家产业基金作为战略投资者有望帮助公司拓展物联网领域。
估值与建议
分别上调2015/16 年收入预测7.3%/6.4%，上调2015/16年净利润预测15.7%/10.9%。由于2015 年公司发售含权中期票据， 稀释2015/16 年每股净利润预测， 下调幅度为3.1%/7.2%。因此下调H 股目标价至20.8 港元，下调幅度为8.2%，基于16 倍2016 年P/E，处于历史估值P/E 倍数9~25 倍中枢；维持A 股目标价21.14 元，基于A 股对H 股1.6%的历史平均溢价水平。重申对中兴通讯A 股和H 股推荐评级。
风险
电信运营商对固网资本开支不及预期。

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