报告名称：当升科技(300073)业绩增长符合预期 高镍三元助力公司快速增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-01-29
研究机构：国海证券
研究员：代鹏举
股票名称：当升科技
股票代码：300073
页数：4
简介：点评：
高镍型正极材料实现量产，助力公司净利润快速增长。2015年下半年新能源汽车销量屡超预期，动力电池销量快速增长，公司正极材料销量同比增长36%，销售收入同比增长25%。公司海门一期高镍型三元材料于7月开始投产，目前已经实现满产。相比于消费类三元材料，高镍型三元材料毛利率明显提高，助力公司净利润快速增长。
中鼎高科在手订单丰富，对公司业绩形成支撑。公司收购中鼎高科进入高端智能装备制造领域。中鼎高科获取订单能力大于预期，仅上半年，中鼎高科在手订单实现收入1.58亿元，超过全年营收目标。同时中鼎高科与公司消费类锂电正极材料拥有相同的下游客户群体，协同效应显着。
随着高镍多元材料产能释放，公司营收和净利润将进一步提高。目前，公司车用高镍多元材料处于供不应求的局面，海门二期扩产2000吨/年车用高镍型三元材料有望上半年投产，车用动力材料将持续贡献利润。此外，公司与韩国GS Energy 签订《合作意向书》和《市场开发合作协议》，开辟国内NCA市场。公司有望成为国内少数同时具备量产NCM和NCA的企业。随着乘用车续航里程由200公里提升至300公里需求，能量密度高于磷酸铁锂的三元材料将成为乘用车电池正极材料主流，公司高镍型三元材料产能释放有望进一步提高盈利能力。
维持公司"买入"评级。公司海门一期高镍型三元材料毛利率明显提高，助力公司净利润快速增长；中鼎高科在手订单丰富，对公司业绩形成支撑；随着高镍多元材料产能释放，公司营收和净利润将进一步提高。预计公司2015-2017年的每股收益为0.07、0.55和2.17元，维持"买入"评级。
风险提示：新能源汽车增速低于预期；同行业竞争加剧风险；项目建设进度低于预期。

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